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2 de enero de 2022

¿Es propiedad o deuda?

Thomas Krantz
Advisor to the Managing Director
"Una de las mayores piezas de sabiduría económica es saber lo que no sabes": John Kenneth Galbraith

A medida que comienza 2022, se necesitan nuevas ideas.

En el sector de los servicios financieros nos enorgullecemos, con razón, de la incalculable rapidez y variedad de los productos y servicios que vendemos a la sociedad. Realmente es impresionante. Pero es el adjetivo “incalculable” el que plantea la pregunta sobre qué es lo que hacemos. ¿Qué tan bien sabemos lo que estamos haciendo, es decir, la totalidad de todos estos arreglos contractuales? En la década de 2020, una transacción individual puede ser muy compleja y estar escrita en una jerga que esencialmente desafía la comprensión. En conjunto, en un día determinado, ¿a qué se suma todo?

Esta opinión es para ayudar a los miembros de WAIFC y a su audiencia a poner los pies en el suelo y recuperar el sentido de lo básico: ¿qué es lo que se encuentra en el fondo de lo que hacemos cada día?

John Kenneth Galbraith enseñó economía en Harvard durante casi medio siglo; sus libros y libros de texto fueron muy leídos y muy influyentes en la política pública, al igual que sus conferencias. Criado en una granja en Ontario, Canadá, se formó en economía agrícola, un área temática que influyó en su pensamiento y se correspondía bien con su modestia innata. Galbraith se destacó en su profesión por el respeto que ganó su trabajo y, literalmente, por su altura, que era de 206 cm (6 pies y 9 pulgadas).

Los servicios financieros han evolucionado a lo largo de los siglos con el cambio económico y tecnológico. En el mundo occidental, los florentinos del Renacimiento hicieron su fortuna principalmente en Italia, mientras que los genoveses y venecianos lo hicieron comerciando en el extranjero. Con sede en Milán, la capital de Lombardía, los banqueros del norte de Italia fueron tan astutos que, en homenaje a la transferencia de créditos y experiencia, una calle principal de la City de Londres se llama Lombard Street. Como demuestra la membresía de WAIFC, hay una geografía y una interacción mundial integradas en este trabajo, sin importar lo remota que sea la vida entre sí en estos años de Covid.

Famoso en Japón, el precio del arroz establecido en Osaka se transmitió en gran parte del archipiélago en cuestión de horas mediante señales de humo de una colina a otra. Igualmente renombrados, los Rothschild tenían su flota privada de mensajeros para transmitir información a través de Europa a la velocidad de los caballos, que décadas más tarde fue superada por la firma Reuters cuando se inventaron los telégrafos; el ritmo luego aumentó y la difusión de información se volvió mucho más amplia. Más tarde, los teléfonos permitieron conversaciones bidireccionales, y eso condujo a los sistemas de información basados en Internet que hemos adoptado desde la década de 1990. Para lograr una velocidad aún mayor, se construyeron torres de microondas entre los mercados de Nueva York y Chicago hace poco más de una década; Los sistemas de TI tomaron la información, porque las cabezas humanas no podían. Como demuestra cualquier historia de los servicios financieros, ha habido una aceleración constante en la velocidad de lo que se crea y se envía al mercado.

En la ya lejana década de 1970, los primeros derivados financieros se estaban probando en los mercados de Chicago cuando el dólar estadounidense se desvinculó del precio del oro, los instrumentos mismos se adaptaron de los mercados de productos básicos establecidos desde hace mucho tiempo. Una década después y con su voz autorizada, el Banco de Pagos Internacionales publicó el libro definitivo sobre lo que eran estos “Nuevos Instrumentos Financieros”. Aunque los Sres. Black y Scholes escribieron su ecuación ganadora del premio Nobel para determinar el valor de una opción en 1973, la mayoría de los participantes en los mercados de Chicago en esos primeros años no tenían mucho más que una calculadora de mano, si es que eso era posible. Mirando hacia atrás, si el valor de esas opciones no se pudo determinar con mayor precisión, esos pioneros estaban arriesgando mucho. Tal vez esa sea la definición misma de ser pionero. La modestia nos obliga a recordar que los participantes hemos llegado más que un poco lejos de nosotros mismos en ocasiones, desde la manía de los tulipanes holandeses hasta el busto de las punto.com del cambio de milenio, y las muchas crisis en los siglos intermedios y posteriores. Como demuestra este breve vistazo, otra constante en los servicios financieros es la creciente complejidad.

Pero aquí es donde entra en juego la escritura del profesor Galbraith: su trabajo incluía la simple observación de que, en el fondo, perdido en la jerga y confuso en la técnica, las transacciones que elaboramos son la transferencia de una forma de propiedad o el endeudamiento. Cuando un inversor vende una opción de venta a un comprador, hay un comprador y un vendedor de un derecho. Cuando un inversionista compra un instrumento de renta fija, el emisor de ese valor tiene la obligación de cumplir con los términos de pago de intereses y capital. Esta mirada retrospectiva al comienzo de un nuevo calendario es simplemente un recordatorio de este punto básico.

Por supuesto, la inventiva debe y debe continuar, no solo porque nuestra tecnología lo permita. Con suerte, habrá ganancias en eficiencia y una calibración más cuidadosa de los riesgos.

Y, sin embargo, esta industria puede hacer más: es a nivel macro donde entra en juego el trabajo colectivo de WAIFC. Solo al evaluar y agregar la amplitud de los negocios financieros en cada centro, la suma de las innumerables transacciones de sus diversas entidades que son propiedad o endeudamiento, se puede comenzar a ver el panorama completo. Trabajando con muchas partes, este enfoque de la producción de la industria de servicios financieros es una de las mejores contribuciones sociales que los miembros de WAIFC podrían hacer.